Главная Экономика
Анализ инвестиционной деятельности предприятия
|
Анализ инвестиционной деятельности предприятияРасчетно-графическая часть 1. Рассчитать денежные потоки по проекту Инвестиционные вложения: 950 тыс.у.е. Планируется односменный режим работы в первом году и двухсменный (при производстве 60 кубометров) во втором, третьем (при производстве 80 кубометров) и четвертом (при производстве 60 кубометров) году. Стоимость единицы продукции: - 205 у.е. за куб.м. Производственные затраты на 1 м куб - 170 у.е. Стоимость оборудования для расчета амортизации составляет 760 тыс.у.е. Административные расходы и расходы на сбыт: 40 тыс.у.е. в первом году при планируемом увеличении на 5 тыс.у.е. ежегодно. Фонд оплаты труда равен в первом году равна 150 тыс.у.е., планируется ежегодное увеличение на 7 тыс.у.е. Таблица 1. Расчет прогнозируемых денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта
В первый год в одну смену 40 кубов в сутки. Во второй год в две смены 60 кубов в сутки. В третий год в две смены 80 кубов в сутки. В четвертый год в две смены по 60 кубов в сутки.
Основным критерием отбора проекта на финансирование, показывающим прирост стоимости бизнесе фирмы в результате реализации проекта, является его чистая текущая стоимость (NPV - net present value). NPV рассчитывается как разница между чистым дисконтированным денежным потоком и величиной первоначальных инвестиций, учитываемой по правилу фазирования в нулевой условный период.
Чистый поток дисконтируем и получаем NPV -950000+(470746,67*0,87)+(487130*0,76)+(503513,33*,66)+(278816,67)=318 167,68 Примпечание: функция ЧПС дала несколько иной результат, а именно 318 167,72 Проект считается выгодным, и подлежащем дальнейшему анализу только в том случае, если NPV>0. Преимущества и недостатки NPV Показатель NPV, как любой другой имеет ряд преимуществ и недостатков.
PI Некоторые из недостатков NPV можно частично снять показателям PI (индексом прибыльности). Индекс доходности PI рассчитывается как соотношение общей величины дисконтированных доходов по проекту к величине первоначальной инвестиции. Для признания проекта эффективным по критерию PI его значение должно быть выше 1. Например, PI=1,2, то это означает, что затраты были полностью окуплены за счет полученных притоков и на каждый рубль инвестиции инвестор имеет 20 копеек текущей стоимости доходов. Кроме того, это означает, что если оттоки вырастут более чем на 20%, то проект не достигнет срока окупаемости в течение его жизни. Таким образом, PI, как и прочее, показывает запас финансовой прочности проекта, что позволяет ранжировать проекты в инвестиционном портфеле. ![]() где Bi-денежные доходы этого периода, r - ставка дисконтирования, I0 - первоначальная инвестиция, n - срок жизни проекта. =1/950*((470,746/1,15)+(487,13/(1,15^2)+(503513,33/1,15^3)+(278,816/1,15^4)))=1.3349 Данный расчет показывает, что проект имеет очень низкий индекс доходности. Это все теория, на практике существует более простой расчет, который заключается в определении отношения суммы дисконтированных доходов к сумме инвестиций. В нашем случае это выглядит вот так:
Данный расчет показывает, что проект имеет 33.49 % доходности. IRR Ставка дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций. IRR (Internal Rate of Return, IRR) определяет максимальную стоимость привлекаемого капитала, при которой инвестиционный проект остается выгодным. В другой формулировке, это средний доход на вложенный капитал, обеспечиваемый данным инвестиционным проектом, т.е. эффективность вложений капитала в данный проект равна эффективности инвестирования под IRR процентов в какой-либо финансовый инструмент с равномерным доходом. IRR рассчитывается как значение ставки дисконтирования, при которой NPV=0. Как правило, значения IRR находят либо графическими методами (построив график зависимости NPV от ставки дисконтирования), либо с помощью специализированных программ. В MS Excel для расчета IRR используется функция =ВСД().
Такой же результат дает функция ВСД. IRR не всегда может быть корректно получен из уравнения NPV=0, при определенных значениях денежных потоков это уравнение может не иметь решений или иметь несколько решений. В таких ситуациях IRR проекта считается неопределенным. Для того, чтобы исключить эти сложности, иногда используется модифицированная внутренняя норма рентабельности, хотя этот показатель распространен значительно меньше, чем IRR. Если предположить, что 15% это точка «а» и 25% это точка «б», делаем предположение, что на участке от точки а до точки б функция NPV(r) прямолинейна, и используем формулу для аппроксимации на участке прямой: IRR = ra + (rb - ra) * NPVa /(NPVa - NPVb) Получаем число 24% , что очень близко к тем рассчетам, при которых мы высчитывали NPV и использовали функцию ВСД и получилось 24% Формула справедлива, если выполняются условия: ra < IRR < rb и NPVa > 0 > NPVb. Ответ: внутренний коэффициент окупаемости равен 24,13%, что превышает эффективную барьерную ставку 15%, следовательно, проект принимается. DPP Срок окупаемости проекта
Определим период по истечении которого инвестиция окупается. Сумма дисконтированных доходов за 1 и 2 года: 343 429 + 325 178 = 668607, что меньше размера инвестиции равного 950000. Сумма дисконтированных доходов за 1, 2 и 3 года: 343 429 + 325 178 + 306307 = 974914 , что больше 950000, это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 3 лет. Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в течении всего периода (по умолчанию предполагается что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от третьего года. Остаток = (1 - (974914 - 950000) / 306307 ) = 0,92 года, то есть чуть более шести месяцев. Ответ: дисконтированный срок окупаемости инвестиций равен 3 годам (точнее 2,92 года) Задание 3. 3. Оценить возможные варианты финансирования. Для осуществления инвестиционного проекта предприятие нуждается в привлечении дополнительных ресурсов на сумму 170 тыс.у.е. Привлечение кредитных ресурсов осуществляется по ставке 12% годовых. Дивидендная политика предприятия предусматривает выплату дивидендов в размере 11% от стоимости акции. Составить план погашения кредита.
По критерию прибыльности предприятия я выбираю источник финансирования - кредитные ресурсы.После выбора оптимального источника финансирования я составляю план кредитных платежей согласно варианту задания. Погашение кредита должно производиться равными ежегодными выплатами в конце каждого года и включать уплату основного долга и процентных платежей. Начисление процентов происходит раз в год.
4. Осуществить анализ чувствительности проекта по показателю IRR при изменении цены продукции в диапазоне от 195 до 225 у.е. и производственных затрат на единицу продукции в диапазоне от 155 до 185 у.е. (шаг 5 у.е.).
Теоритическая часть Вопрос 1: Порівняльна характеристика критеріїв NPV і IRR. Сравнение NPV и IRR методов К сожалению, NPV и IRR методы могут конфликтовать друг с другом. Рассмотрим этот феномен на конкретном примере. Произведем оценку сравнительной эффективности двух проектов с одинаковыми исходными инвестициями, но с различными входными денежными потоками. Исходные данные для расчета эффективности помещены в следующей таблице. Таблица 6.8. Денежные потоки альтернативных проектов
Для дальнейшего анализа используем так называемый NPV - профиль, который по определению представляет собой зависимость показателя NPV от стоимости капитала проекта. Рассчитаем NPV для различных значений стоимости капитала. Таблица 6.9. Показатели NPV для альтернативных проектов
Графики NPV профилей для проектов будут иметь вид, представленный на рис. 6.1. Решив уравнения, определяющие внутреннюю норму доходности, получим:
Таким образом, по критерию внутренней нормы доходности предпочтение следует отдать проекту А, как имеющему большее значение IRR. В то же время NPV-метод неоднозначно дает вывод в пользу проекта А. Проанализировав соотношение NPV-профилей, которые имеют пересечение в точке , составляющей в данном случае значение 7.2%, приходим к следующему выводу:
![]() Рис. 6.1. NPV профили альтернативных проектов Следует отметить, что этот конфликт имеет место только при анализе взаимоисключающих друг друга проектов. Для отдельно взятых проектов оба метода дают один и тот же результат, положительное значение NPV всегда соответствует ситуации, когда внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала. Вопрос 2: Пряме і портфельне інвестування В процессе экономического цикла предприятия и корпорации могут накапливать дополнительный капитал, который в дальнейшем нужно выгодно использовать. Лучшим способом осуществить капиталовложения, которые в дальнейшем принесут значительную прибыль, является инвестирование. В свою очередь подобные инвестиции принято разделять на прямые и портфельные. Рассмотрение инвестиционных проектов и принятие решения об участие в нем занимаются управляющие отделами. Люди, которые долгое время работают в сфере инвестирования и имеют значительный опыт. Но даже они до сих пор спорят, какой вид инвестирования лучше. Сущность прямых инвестиций заключается в масштабных вложениях капитала в активы предприятия. Так же довольно часто прямые инвестиции подразумевают покупку контрольного пакета акций компании. При этом инвестор получает возможность контроля и управления предприятием, в которое вложены инвестиции. ![]() Прямые инвестиции, как правило, имеют долгосрочный характер, и предполагает долгое сотрудничество с компанией. Это можно объяснить тем, что инвестор вложим большую суму в активы компании, и он весьма заинтересован в ее росте и развитии, для возвращения своих денег назад и получения прибыли. А вот портфельные инвестиции не предполагают такие крупные вложения, как правило, они инвестируются в определенный небольшой объем ценных бумаг. Если инвестор выбрал портфельное инвестирование как основное направление развития, то ему не стоит надеяться на возможность управления компанией. Он сможет получать лишь кратковременную прибыль за счет разницы курса самой компании и биржи. Как показывает практика, основную часть инвестиций в нашу страну осуществляют иностранные инвесторы. Это происходит потому, что прямые и портфельные инвестиции предусматривают наличие большой суммы денежных средств. А во-вторых, иностранные инвесторы предпочитают вкладывать деньги в проекты других стран, с целью получения большей выгоды. |